KFM Deutsche Mittelstand AG: KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer - Die "8,50%-R-LOGITECH-Anleihe" (Update)

8,50%-R-LOGITECH-Anleihe wird weiterhin als "äußerst attraktiv" (5 von 5 möglichen Sternen) bewertet

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Düsseldorf (pta022/01.10.2020/11:00 UTC+2) In ihrem aktuellen KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zu der 8,50%-Anleihe der R-LOGITECH S.A.M. (WKN A19WVN) mit Laufzeit bis 2023 kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als "äußerst attraktiv" (5 von 5 möglichen Sternen) zu bewerten.

Die R-LOGITECH S.A.M. ist einer der international führenden Anbieter von Infrastruktur- und Logistikdienstleistungen mit Hauptfokus auf dem Rohstoffsektor1. Die Hauptgeschäftsfelder des Konzerns sind Häfen- und Terminalmanagement, Logistik und Technologielösungen1. Sie ist ein Schwesterunternehmen der Metalcorp Group S.A. und der AGRICORP S.A.M unter dem gemeinsamen Dach der Monaco Resources Group S.A.M.2

Internationale Konzerne, die auf dem afrikanischen Kontinent Rohstoffe einkaufen, benötigen unserer Meinung nach spezialisierte Maschinen, Logistikeinrichtungen, Instandhaltung, Verladekapazitäten etc.; all das kann R-LOGITECH an sehr vielen Standorten aus einer Hand anbieten. Dabei agiert das Unternehmen als reiner Dienstleister3. Die Gruppe ist in sechs Geschäftsfelder unterteilt, die Häfen und Terminals, Logistikdienstleistungen, Schüttgutumschlag, Abfertigung, Flughafenterminals, Transport und Technologie umfassen3. Das Unternehmen wird mit entsprechenden Honoraren für Dienstleistungen entgolten, so dass Preisschwankungen der Güter und Rohstoffe, die für die Kunden bewegt werden, nach unserem Dafürhalten keinen Einfluss auf die Geschäftsentwicklung der R-LOGITECH haben sollten. Wir gehen davon aus, dass der Logistikmarkt in Afrika weiterhin boomen und ein anhaltendes Wachstum aufweisen wird, was durch natürliche Ressourcen, eine wachsende Mittelschicht und demographische Trends begünstigt wird.

Nach der Akquisition der "Euroports" zum Stichtag 01.07.2019 ist R-Logitech zum 30.06.2020 nunmehr mit über 40 Terminals in über 30 Ländern mit rund 4.500 Mitarbeitern aktiv, womit sich R-Logitech zu einem der führenden Infrastruktur- und Logistikserviceanbieter im Rohstoffbereich entwickelt4. In den vergangenen Jahrzehnten konnte die Gesellschaft durch erfolgreiche Projekte bei Regierungen, NATO-Mitgliedstaaten und internationalen Organisationen ein hohes Ansehen erwerben3. Aus diesem Grund konnte auch der Zuschlag für die "Euroports" erzielt werden, wobei der belgische Staat mittels zweier Pensionsfonds Minderheitsgesellschafter wurde5. Mit ihrem großen Netzwerk namhafter internationaler Kunden und der Fokussierung auf Nischensektoren mit margenstarken Dienstleistungen wie dem spezialisierten Massengutumschlag und Speditions- und Schiffsagentur-Leistungen ist die R-LOGITECH bestens positioniert, um die Marktposition nicht nur in Afrika, sondern auch weltweit weiter auszubauen, da durch die Aktivitäten der "Euroports" (Belgien) Europa und China als weitere Standorte hinzugekommen sind3.

Im ersten Halbjahr 2020 mit deutlichem Umsatzanstieg nach Vollkonsolidierung "Euroports" ab Juli 2019
R-LOGITECH erzielte im ersten Halbjahr 2020 einen Umsatz von 336,9 Mio. Euro nach 86,9 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum, was nahezu einer Verdreifachung des Umsatzes entspricht4. Dieser Ergebnisanstieg ist unserer Meinung nach stark beeinflusst vom erstmaligen Einbezug der im Frühjahr 2019 übernommenen "Euroports", die ab dem 01.07.2019 vollständig im Sinne der Vollkonsolidierung in die Bilanz einbezogen wurde3. Das Konzern-Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) stieg deutlich von 11,5 Mio. Euro auf 58,1 Mio. Euro4. Das Konzern-Ergebnis vor Steuern (EBIT) betrug bedingt durch nicht liquiditätswirksame und unserer Meinung nach teilweise einmalige Abschreibungen im Rahmen der Euroports-Übernahme 17,8 Mio. Euro nach 9,9 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum4. Das Konzern-Eigenkapital erhöhte sich aufgrund dieser Übernahme absolut von 112,4 Mio. Euro auf 488,2 Mio. Euro4. Dies entspricht einer nach wie vor soliden Konzern-Eigenkapitalquote von 30,1% zum 30.06.2020. Die liquiden Mittel wuchsen von 46,3 Mio. Euro auf 75,5 Mio. Euro zum 30.06.2020 an4.

Ausblick 2020
Ausgehend von dem zuvor genannten Zahlenmaterial erscheint unsere Schätzung für das Gesamtjahr 2020 aus dem letzten KFM-Barometer vom 11.03.2020 mit einem ein Konzernumsatz der R-LOGITECH Gruppe von mehr als 800 Mio. Euro und einem EBITDA von über 100 Mio. Euro nach wie vor realistisch. In der aktuell grassierenden Covid-19-Pandemie zeigte die erste Hälfte des Geschäftsjahres 2020 unseres Erachtens nach, dass R-Logitech ein äußerst robustes Unternehmen ist, das auch unter widrigen Umständen zuverlässige und lebenswichtige Dienstleistungen für die Wirtschaft erbringt6.

8,50%-R-LOGITECH-Anleihe mit Laufzeit bis 2023
Die im März 2018 emittierte nicht nachrangige und unbesicherte Mittelstandsanleihe der R-LOGITECH S.A.M. ist mit einem Zinskupon von 8,50% p.a. (Zinstermin jährlich am 29.03.) ausgestattet und hat eine fünfjährige Laufzeit bis zum 29.03.20237. Im Rahmen der Emission wurden 25 Mio. Euro mit einer Stückelung von 1.000 Euro platziert7. Im März 2019 wurde die Anleihe um 100 Mio. Euro auf ein Gesamtvolumen von 125 Mio. Euro aufgestockt3. Die Anleihe wird u.a. an den Börsenplätzen Stuttgart, Frankfurt, Berlin, Hamburg, und Tradegate gehandelt8. In den Anleihebedingungen sind vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin ab 29.03.2021 zu 104% und ab 29.03.2022 zu 102% des Nennwerts vorgesehen7. Die Emittentin verpflichtet sich und ihre Tochtergesellschaften zur Einhaltung einer Eigenkapitalquote von mindestens 25% und zu einer Ausschüttungsbeschränkung von max. 50% des im konsolidierten und geprüften Jahresabschluss festgestellten Jahresgewinns7.

Fazit: Weiterhin äußerst attraktive Bewertung
Zusammenfassend lautet unsere Einschätzung wie folgt: Die Emittentin weist weiterhin einen erfolgreichen Track Record auf und hat sich in den vergangenen Jahren und Jahrzehnten in der wachstumsstarken Region Afrika eine hohe Reputation erarbeitet. Mit der "Euroports"-Übernahme hat sich das Unternehmen ideal verstärkt und ist nun dabei, erhebliche positive Synergien zu schaffen, was im aktuellen Geschäftsjahr 2020 bereits zu sehen ist. Aufgrund des unverändert risikoaversen Geschäftsmodells, der unverändert hohen Eigenkapitalquote von über 30% und der zu erwartenden nachhaltigen Ausweitung von Umsatz und Ertrag für die kommenden Jahre in Verbindung mit der Rendite in Höhe von 14,52% p.a. (Kurs von 88,00% am 30.09.2020 an der Börse Frankfurt bei Berechnung bis zur Endfälligkeit am 29.03.2023) wird die 8,50%-R-LOGITECH-Anleihe weiterhin als "äußerst attraktiv" (5 von 5 möglichen Sternen) bewertet.

Über dieses KFM-Barometer
Analysten: Alexander Rütz, Unternehmensanalyst und Sabine Knee, Wertpapieranalystin im Auftrag der KFM Deutsche Mittelstand AG. Erstellt am 01.10.2020, 08.00 Uhr auf Basis einer Analyse der Fundamentaldaten auf Grundlage des Jahresabschlusses 2019 und des Wertpapierverkaufsprospektes vom 15.03.2018 der R-LOGITECH S.A.M. Die Bewertung des KFM-Barometers beruht auf dem von der KFM Deutsche Mittelstand AG entwickelten Analyseverfahren KFM-Scoring, das neben den unternehmensspezifischen Bilanz-Kennzahlen auch die Eigenarten der Anleihebedingungen für verzinsliche Wertpapiere mittelständischer Unternehmen berücksichtigt.

Dieses KFM-Barometer ist eine Aktualisierung des KFM-Barometers vom 11.03.2020, in dem die Anleihe ebenfalls mit 5 von 5 möglichen Sternen eingeschätzt wurde. Alle in diesem KFM-Barometer getroffenen Aussagen beziehen sich auf den Zeitpunkt der Erstellung. Obwohl eine Aktualisierung des KFM-Barometers bezüglich der hier analysierten Anleihe grundsätzlich in den kommenden zwölf Monaten geplant ist, steht zum Zeitpunkt der Veröffentlichung noch nicht fest, ob eine Aktualisierung im angegebenen Zeitraum oder überhaupt stattfindet.

Quellenangaben: 1www.r-logitech.com, 2www.monacoresources.com, 2www 3Geschäftsbericht 2019, 4Halbjahresbericht 2020, 5Pressemitteilung vom 25.06.2019, 6Pressemitteilung vom 11.08.2020, 7Wertpapierverkaufsprospekt vom 15.03.2018, 8www.comdirect.de

Über die KFM Deutsche Mittelstand AG
Die KFM Deutsche Mittelstand AG mit Sitz in Düsseldorf ist Experte für Mittelstandsanleihen und Initiator des Deutschen Mittelstandanleihen FONDS (WKN A1W5T2) sowie des europäischen Mittelstandsanleihen FONDS (WKN A2PF0P). Die KFM Deutsche Mittelstand AG wurde beim Großen Preis des Mittelstandes 2016 als Preisträger für das Analyseverfahren KFM-Scoring ausgezeichnet. Für ihre anlegergerechte Transparenz- und Informationspolitik wurde die KFM Deutsche Mittelstand AG von Rödl & Partner und dem Finanzen Verlag mit dem Transparenten Bullen 2020 ausgezeichnet.

Rechtliche Hinweise und Offenlegung
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